原标题：天风 · 十大金股丨3月

摘要

【天风研究：经济苏醒赶顶叠加信用回落 存眷权益资产布局性时机(附3月金股)】当前全中证500胜率从前期的高位开始回落，今朝仍处在中高位置；上证50和沪深300的胜率已经逐渐回到中性四周。苏醒中后段腰部公司的苏醒弹性相对较大。中证500继承占优上证50与沪深300。可是信用收缩期，市场“以大为美”的偏好会有强化。

　　天风计策

　　拜见《开发超额收益新疆场：路演交换有感》

　　1、已往几年A股市场慢慢形成了两个订价逻辑：第一，给DCF模子中的t(久期)极高的权重，每每能看远期业绩的公司都给了很好溢价；第二，给短期g(1年增速)不错，但没有t(看不了太长)的公司许多折价。

　　2、跟着全球利率程度的底部抬升，阶段性来说，由于t占优的资产对贴现率越发敏感，因此颠簸性开始明明放大。(17年外资进入a股后，美债利率拐点领先焦点资产估值拐点)

　　3、相对而言，g(短期业绩)发作的且并没有给与持久期溢价的公司受到贴现率上行的影响就较量小。这是我们说开发超额收益新疆场、适当下沉到中盘股的主要逻辑。

　　4、对付g的短期发作，应该给与更多权重，尤其是一季报预告的窗口期。

　　5、由于基数原因，一季报高增长已经充实预期。因此，超预期和后续进一步加快的预期，才气敦促股价上行。

　　6、思量到财富发作的行业业绩超预期的大概性更大，因此，我们维持推荐——①高景气主线之一：出产线设备、军工上游、新能源；②高景气主线之二：顺全球出产周期的原质料和零部件(有色、化工、机器等)。

　　风险提示：突发黑天鹅事件攻击市场偏好、公募基金重仓持股不具有代表性、富时罗素筛选标的不具有外资代表性等。

　　宏观

　　经济苏醒赶顶叠加信用回落，存眷权益资产布局性时机

　　1、宏观情况与政策状态

　　当前的经济增长和通胀状态处于苏醒赶顶阶段，雷同 2013 年上半年与 2017 年上半年；经济环比增速和通胀程度(PPI)估量在二季度先后见顶回落。中期的活动脾性况仍然是紧均衡。发起仓位上继承标配权益，低配(生意业务盘)或标配(设置盘)利率债，标配或低配信用债(中高品级信用债)，标配转债。标配家产品、标配农产物，高配做多人民币汇率的生意业务计策。发起仓位：权益(58%)>债券(19%)>商品(18%)>现金(5%)。

　　当前全中证500胜率从前期的高位开始回落，今朝仍处在中高位置；上证50和沪深300的胜率已经逐渐回到中性四周。苏醒中后段腰部公司的苏醒弹性相对较大。中证500继承占优上证50与沪深300。可是信用收缩期，市场“以大为美”的偏好会有强化。

　　生长、周期、金融的胜率中性偏高，消费的胜率已经回到中性以下。1季度金融(保险、银行)绝对受益于经济苏醒，相对受益于信用和活动性趋紧。2021年海内制造业投资加快规复、外洋财务刺激有望加码，顺周期(中游制造、上游原质料)行业的景气度依然有修复空间。生长的胜率中性，行业景气度处于中高程度，部门行业(如半导体、计较机通信和电子设备而、仪器仪表)仍有改进空间。

　　2021年Q1，仓位上继承标配，下调大盘股仓位；标配中证500，标配或低配沪深300，低配上证50；板块上标配周期、成长和金融(保险与银行)，标配或低配消费(可选消费)。

　　2、资产设置概念及发起

　　量化概念：最新一期数据中，反应经济周期的 TFMAI 指数同比、环比均继承保持上升态势，反应金融条件的 TFEMCI 有小幅上升，钱币因子延续上期趋势，继承保持放松。整体来看，经济数据继承向好，金融条件略有上升，发起适当增配债券。权益方面，市场当前信用为主导逻辑，信用因子和钱币因子一连放宽，发起加配股票。